投资要点：(1)公司主营业务经历了几年前的快速扩张及调整稳固后，已步入稳健增长期，其机床业务、风电轴承业务、铁路轴承业务和普通轴承业务有望在后续几年保持25%左右的增长。公司在坏账准备方面计提充分，3年期账款全面计提，2年期账款计提50%坏账；资产负债率仅为27.35%；生产基地全国布局较为成型，德清基地未来面临巨大发展空间。我们认为天马股份已在各业务管理和资产、财务方面夯实了增长基础，在十二五铁路重载货运大发展和机床行业滞后性增长带动下，公司将迎来下一轮更为稳健的长期增长。(2)我们预计公司2010-2012年的主营收入分别为37.28亿元、45.98亿元和57.59亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为6.87亿元、8.90亿元和10.98亿元，全面摊薄每股收益分别为0.58元、0.75元和0.92元。我们选取上市公司中主营分别是轴承、风机配件、高铁设备和机床的上市公司做估值参考，其2011年PE均值分别为29.57倍、35.40倍、33.63倍和28.96倍。综合可比公司估值情况和公司增长情况，我们认为选取27-30倍的2011年PE区间做参考比较合适，对应股价合理价值区间为20.22元-22.47元。公司2011年1月7日的收盘价为14.16元，低于合理价值约43-58%，给予买入评级。